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高盛期货平台正规吗 高盛报告( 二 )


2. 市场认可新的估值方式大多数泡沫不仅会导致估值过高，还会导致“这次不一样”的说法 。投资者经常为新的估值方法辩护 。
例如，在20世纪20年代，一些学者甚至说股票比债券更安全，但提供了更大的潜在回报 。当时很多人关注的是股票的复合增长 。
还有一些人，比如查尔斯·戴斯(Charles Dice)的《新股水平》，认为美国的股价在大萧条之前和20世纪20年代末都太低了 。在他看来，市场并没有完全反映出正在提高美国工业价值的生产、分配和金融三重革命 。
后来在历次泡沫中，类似的论调层出不穷 。
在本轮周期中，市场普遍认为目前全球市场的高估值是低利率环境造成的 。
事实上，债券收益率已经跌至几个世纪以来的最低水平，在所有条件相同的情况下，这应该证明更高的估值是合理的 。但这并不意味着较低的无风险利率意味着越来越高的估值是合理的 。
在2000年科技泡沫破裂后的通缩期，特别是全球金融危机以来，长期名义增长预期恶化(但需要注意的是，股票与长期名义GDP挂钩) 。此外，自金融危机以来，各主要股市的平均收益增长显著恶化，存在长期的“长期风险” 。
在主要市场，也出现了停滞的通货膨胀或通货紧缩，这对股市是一个负面因素 。
可以得出结论，目前美股估值较高，主要因素是无风险利率的暴跌 。这与更广泛、更大的泡沫不一样 。
3. 市场集中度提高在过去的泡沫中，投资者往往特别看好某些行业或公司，导致市场集中，也就是集群化 。
如果集团股份的龙头开始调整，可能会让整个市场面临风险 。这发生在70年代的“美丽50年代”和上世纪末的互联网泡沫 。
目前，在全球市场上，市场集中度无疑在上升，尤其是在美国股票市场 。赫芬达尔指数(衡量集中度的指标)显示，美国股市的多元化程度低于正常水平 。但是，少数占有较大市场份额的公司占据主导地位，并不意味着一定存在泡沫 。
毫无疑问，就市值而言，有几家公司已经占据了市场的主导地位，尤其是在美国和中国的科技巨头中 。
然而，一些巨头可能会成为行业的未来标准，这些公司取得的非凡成就在技术快速变革的时期并不少见 。历史上，电气化、石油勘探、电话、大型计算机、软件等行业刚刚出现的时候，也遇到过类似的情况 。
从历史上看，当市场由新兴和转型行业主导时，或者当少数公司成为快速增长行业的领导者时，股票的市场集中度提高并不罕见 。历史上市值最大的板块通常反映了当时经济的主要驱动力，而在过去，龙头板块的市值占整个股市的比重比今天更大 。
虽然目前科技巨头的市场份额已经超过20%，但从市盈率来看，目前的FAAMG仍远低于70年代的“美丽50”和90年代末的互联网泡沫巨头 。
所以，虽然全球股市，尤其是中国和美国股市的市场集中度明显提高，但市值最大的公司大多已经是各自行业的龙头，而且非常赚钱，这和历史上其他时期新兴产业崛起的时期非常相似 。
4. 疯狂的投机和投资者现金流快速上涨的股市往往会吸引投资者的资金进入股市——投资者看到了股市的潜在收益，却忽视了股市可能存在的风险 。
人类的群体意识也促使人们聚在一起追逐疯狂的股市 。一般认为，如果身边的人在做一件事，那一定是安全的 。
最近，散户投资者涌入股市，特别是在美国，引起了市场的关注 。券商注册用户数量和资金流入都在加速 。
此外，高盛自己编制的投资者风险偏好指数也显示，目前，市场对风险资产非常看好 。
虽然市场上很多人担心这么多资金涌入市场，但高盛认为这只是去年上半年资金大流出后的资金回流，不必过于担心 。
而且金融危机后，美国股市的净买家是企业，居民是净卖家 。
高盛承认投机投资的条件已经满足，大量资金流入股市，但别忘了基数很低 。此外，到目前为止，我们还没有看到散户投资者持有很大比例的风险非常高的头寸 。
5. 信贷宽松、低利率和加杠杆从历史上看，泡沫通常会在利率较低、流动性充足的时候吹大 。
这样的环境是泡沫滋生的沃土，同时也让投机更容易发生 。
无论是19世纪末的美国铁路泡沫，还是上世纪末的日本泡沫，宽松的信贷条件都是重要条件 。
极低的利率和资金成本使得银行资产规模迅速膨胀 。1988年，世界十大银行全部来自日本 。当时，日本银行已经成为国际银行业最大的贷款人，占世界总额的20%以上 。信贷成本的降低也导致居民疯狂借贷 。20世纪80年代末，将近一半的东京人每人拥有11至20张信用卡 。


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